特朗普“菜单”再添新意：NACHO逻辑席卷金融市场

当前，菜单伴随“特朗普总会认怂”（TACO，特朗添新Trump Always Chickens Out）这一交易逻辑的普再影响，市场逐渐转向“霍尔木兹海峡重开没戏”（NACHO，逻辑Not A Chance Hormuz Opens）。席卷这反映出投资者愈发认为，金融特朗普尽管宣称将推动关键航道的市场重新开放，但短期内达成解决方案的菜单可能性正在减弱。

这两个术语因其与墨西哥美食（如Taco和Nacho）的特朗添新相似性，被戏称为“特朗普的普再餐厅菜单”，持续引发关注。逻辑

eToro市场分析师Zavier Wong在CNBC采访中指出：“这实际反映市场对迅速解决危机的席卷希望已减弱。”过去一段时间，金融市场在看到停火消息后曾迅速卖出原油，市场表现出希望危机快速结束的菜单幻想，而NACHO则强调了一个清醒的现实：高油价成为当前市场的一部分，无法回避。

霍尔木兹局势动荡，市场重新定价

周四，美国与伊朗在霍尔木兹海峡再度交火，停火协议承压。特朗普在与记者通话时仍称停火协议有效，乃是“小打小闹”。尽管此前出现德黑兰与华盛顿接近协议的消息，他的表态仍使地区紧张局势上升。

市场人士指出，NACHO交易不仅影响原油市场，还促使投资者重新配置航运、保险、通胀对冲及利率资产，因为霍尔木兹海峡的不稳定被视为长期的宏观风险。

尽管布伦特原油价格已从4月底的126美元/桶回落，目前仍较中东局势升级前高出约38%。截至周五，布伦特原油价格保持在100美元以下，航运及保险市场发出紧张信号。

Wong表示：“这个警示信号来源于油价也来自保险市场。”在3月局势最紧张时，通过霍尔木兹海峡的船舶战争附加保险费一度高达船体价值的约2.5%，而战前仅为0.1%。虽然保费有所回落，但仍是战前水平的8倍。“保险公司基于风险定价运营，他们显然没把这当作短期波动。”

TACO与NACHO交易共存

道富环球投资管理的分析师提到，与特朗普的关税及地缘政治政策相关的“TACO交易”与“NACHO交易”现在并行存在。

该机构在报告中指出：“第二季度中，TACO和NACHO交易并存，因为高能源价格未能阻止标普500指数反弹至新高。”

尽管市场对早日通过谈判达成和平协议持谨慎乐观态度，报告也强调，投资者需见到实质性和平协议，才会全面押注美联储激进降息。

道富还提到，若未来1至3个月内原油价格保持在100美元/桶的高位，实物黄金市场可能难再维持在5000美元/盎司附近的增长动力。

相反，若油价因和平协议回落至80美元/桶，黄金可能迅速突破5000美元/盎司，甚至挑战5500美元/盎司的关口。

利率市场已反映长期通胀担忧

尽管全球股市表现坚挺，部分分析师认为市场内部已出现分化。

Aviva Investors的高级经济学家Vasileios Gkionakis表示：“总体上，市场对能源冲击的反应相对有序。”

他指出，利率市场开始明显反映投资者对长期能源冲击的忧虑，前端利率大幅上升，多数收益率曲线出现显著平坦化。

Gkionakis还表示，如果霍尔木兹海峡长期关闭，全球将面对更持久的通胀冲击，并增加全球经济衰退风险。

目前，只有部分市场真正接受“NACHO”逻辑。石油、航运保险及利率市场逐渐反映长期扰动的担忧，而更广泛的风险资产依然保持乐观情绪。

尽管Wong承认市场的悲观情绪正在累积，但他相信霍尔木兹海峡终将重新开放，尽管具体时间仍不确定。他说：“封锁将损害伊朗的出口收入，尽管前方仍存不确定性，但市场似乎已开始接受这一现实。”